ETF日报：市场有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情

　　12月19日，A股三大指数午后高位震荡。截至收盘，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%。沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日放量704亿。市场逾4400股上涨。港股市场，恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数涨1.12%。

　　资金流向，主力资金全天净流入通用设备、汽车、商贸零售等板块，净流出半导体、航天航空、电子等板块。盘面上，大消费爆发，零售、免税店方向领涨；海南自贸区、核聚变、稀土永磁、两岸融合、智能驾驶概念股活跃。算力硬件产业链调整，CPO、存储区方向跌幅靠前。

　　美日数据及政策动向主导市场情绪

　　12月18日，在政府结束停摆后，备受关注的11月通胀数据终于公布，结果显著低于预期。11月整体与核心CPI同比及环比增速均出现大幅回落，其中整体CPI同比降至2.74%，远低于市场预期的3.06%。

　　实际上，市场对数据准确性仍抱有疑虑。由于政府停摆导致10月数据缺失，且本月数据环比降幅过大，尤其是此前颇具韧性的服务价格与房租也同步走弱，使得部分投资者怀疑数据可能受到短期干扰。其次，尽管存在疑虑，但价格回落趋势本身与近期走弱的就业、消费及PMI数据相互印证，因此下行方向并不意外。总体而言，这份“过于良好”的数据短期内提振了市场风险偏好，但对美联储降息预期的进一步推动，仍需等待后续数据验证以及新主席提名的明朗化。

　　日本央行宣布将目标利率提高25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高，这也是2025年1月以后，日本央行11个月来再次进行加息。此次加息符合市场普遍预期，标志着货币政策的持续正常化。短期来看，这一关键风险事件落地有助于市场不确定性的出清。

　　创新药：数据驱动，多重利好催化板块反弹

　　创新药板块上涨催化因素包括：

　　目前创新药板块经历数月回调已具备一定性价比。产业层面，2026年5月ASCO年会等关键会议将密集披露临床数据，作为最重要的肿瘤学盛会，届时或成为修复的重要节点，但beta或没有今年这么高存在分化可能；业绩期商业化的公司预计业绩表现也或不错。资金层面，目前主要关注全基资金流动性，若持续有高质量数据读出催化，可能驱动资金回流。

　　中长起来看产业趋势依然明确，创新药行业进入商业化收获期，政策支持从流程优化向全链条赋能延伸。随着产品研发、审批、销售等关键环节风险降低，板块竞争力将持续提升。2026年创新药行情将从“BD为王”转变为“数据为王”，全球多中心临床实验数据读出将成为最值得期待的催化。聚焦创新药可选择覆盖沪港深三地的创新药ETF（517110），或追求更高弹性的科创创新药ETF（589720）。

　　港股科技：短期承压后反弹，静待明年上半年布局窗口

　　近期港股市场走弱，原因在于，基本面角度暂时看不到新的产业爆发；此前海外风险因素扰动，影响市场风偏；国内投资者资金偏好低，保险险资从Q4开始偏保守。

　　短期来看，本周过去之后海外风险会小很多。19日日央行加息扰动靴子落地。圣诞节前港股或因海外资金撤离承压，圣诞节后资金可能回流。目前市场对1月反弹有一定期待但更多是修复空间，反弹力度仍有不及预期的风险在。如果是左侧已经可以考虑布局港股科技ETF（513020）。预计26年上半年可能是做多交易窗口期。

　　国内基本面角度，市场对政策仍然有开门红预期，或与A股春季躁动的协同；海外1月仍有风险存在，例如明年初美联储新主席提名能否提供更多的宽松预期，一季度美国财政能否发力以提供实物投资和需求的增量，对美国经济数据仍需要观察。

　　国内资金面来看，明年1月后险资逐渐布局。因此短期市场对26Q1反弹有一定预期，但反弹可能是结构性修复为主，力度仍有不及预期的风险在。

　　2026年3月两会后十五五规划正式落地，或将明确各行业详实数据，可能打开成长股上行空间。海外方面，目前市场仍对美联储中期有降息预期，若资金面松动或有其他变化也可能提前启动。

　　明年下半年看风险和不确定性更多，资金层面需要持续观察美联储降息周期是否停止；基本面角度，国内围绕扩大内需是否有实质性的增量新举措，及经济基本面情况，或决定外资是否回流港股市场。目前港股科技股估值依然相对较低，可以考虑逐步布局港股科技ETF（513020）、港股互联网ETF（认购代码：589223）。

　　有色：多因素共振，流动性预期与基本面共舞

　　今日有色板块表现较好，是多因素共振的结果。美国CPI数据超预期放缓是核心催化因素，尽管数据可信度市场仍存在一定疑虑，但短期依然对市场情绪有提振。受此影响，美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点。流动性宽松预期升温，美元走弱，为以美元计价的有色金属价格提供支撑。

　　消息面上，稀土出口管制政策或边际放松。商务部表态，已收到并批准部分中国出口商提交的通用许可申请，对于民用、合规的稀土出口申请将得到及时批准。从“逐笔审批”到“通用许可”，出口流程大幅简化，审批效率提升。通用许可优先向合规龙头倾斜，行业集中度提升，同时管制政策强化供给刚性，供需格局优化推动价格稳步上涨。

　　基本面角度，供需紧平衡格局延续。以铜为代表的工业金属受长期资本开支不足和产能周期制约，供给增长受限。海外项目因电力问题减产叠加印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球铝供需或维持紧平衡。需求端韧性较强，新能源、人工智能等新兴产业及全球能源转型带来强劲需求。

　　总结来看，宏观流动性宽松预期强化、国内政策供给约束、稀土出口管制边际放松、基本面供需紧平衡、板块流动性充裕共同推动板块走强。投资者可关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）。

　　市场有望迎来跨年行情？

　　展望后市，市场有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情。当前时点可以逐步展开跨年行情布局，迎接春季躁动。

　　科技成长板块仍是本轮行情的核心驱动力。全球AI基建投资持续带动电子半导体及电力设施景气度，存储器价格延续上涨态势。国内算力基础设施短缺，AI模型进展加快，应用加快推进，建议关注港股互联网、传媒、计算机、算力等细分领域。感兴趣的投资者可以通过通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等产品布局相关机会。

　　大金融板块当前估值处于历史低位，机构持仓占比处于历史低位水平。资本市场改革纵深推进，头部券商并购加速有望提升综合实力，银行中期分红提前。建议关注券商、保险等非银金融，以及受益财富管理业务回暖与零售信贷边际修复的银行板块。有兴趣的投资者可以关注金融ETF（510230）、证券ETF（512880）。

　　消费板块调整三年后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低，具备左侧布局价值。从社零结构看，10月餐饮、非汽车商品增速环比改善，必选消费品多数环比改善，饮品改善明显。服务消费景气度较高，扣除食品和能源后核心CPI、服务CPI改善幅度明显好于CPI整体。在政策持续落地与居民收入预期触底改善的背景下，消费龙头估值或迎来修复机遇，可以关注家电ETF（159996）、食品饮料指数基金（160222）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金