《华安固事》之五 | 周益鸣：“固收+”助力居民资产配置多元化

　　当前，全球经济复苏放缓，国内经济转型升级持续推进，低利率已成为资本市场常态且将长期延续。在此背景下，居民资产配置需求发生深刻转变，“固收+”产品凭借“稳健打底、收益增强”的优势，成为连接低风险需求与合理收益诉求的重要桥梁。我们“固收+”团队的初心是希望以精细化的固收策略，努力为投资人的财富抵御市场风雨，寻找新常态下的投资机会。在居民投资多元化的大背景下，为广大机构和个人客户提供适配的资产配置方案。

　　一、低利率环境延续与居民资产配置的积极转变

　　低利率的形成是经济转型、资金供需、政策导向多重因素共同作用的结果，且驱动因素的长期性决定了这一格局将持续。我们认为低利率环境的延续，将推动居民资产配置逐步迈向多元化，为固收+产品打开了广阔需求空间。

　　从低利率环境的核心驱动来看，经济基本面层面，国内经济已转向高质量发展，房地产、基建拉动模式调整，“房住不炒”与地方隐性债务化解，使得高融资成本领域需求退坡；科技创新、制造业升级等新动能需低成本资金支持，央行有动力维持低利率以降低实体经济融资成本。资金供需层面，2025年底居民存款超166万亿元，定期存款占比超七成，大量“防御性储蓄”形成“资金堰塞湖”，而青年人口下降叠加房地产调整导致优质信贷需求不足，资金“过剩”进一步压低利率中枢。政策导向层面，2025年地方政府发行约3.6万亿元化债债券，置换高息隐性债务降低利息成本，商业银行净息差处于历史低位，持续下调存款利率也进一步强化了低利率环境。

　　随着低利率持续、资管新规打破刚兑，居民资产配置从“保本高息”转向“稳健优先、兼顾收益”，呈现出鲜明的积极变化。据相关报告显示，2024年国内资管市场规模达154万亿元，居民资产中金融资产占比提升至47.6%，增量贡献首次超过非金融资产，成为资产增长核心动力。居民配置呈现“低风险为主、向中低风险升级”特征，低风险产品增量贡献长期维持在50%以上，但无风险收益率下行推动居民主动寻找更高收益替代，风险资产配置比例逐步提升。这种“稳健与增值兼顾”的需求，与固收+产品定位高度契合，截至2025年末，全市场固收+基金规模达3万亿元，同比增长56%，随着50万亿高息存款到期，其需求空间将进一步扩大，也印证了居民资产配置向更合理、更具增值潜力方向转型的积极态势。

　　二、固收+投资方法、回撤控制及客户适配策略

　　做好固收+投资，核心是“固收打底、权益适度增厚”，既要通过科学配置获取稳健收益、建立严格的回撤控制体系，也要结合不同客户需求，实现产品与需求的精准适配，而我们团队凭借深厚的投研积淀，在这一领域展现出强劲的综合实力。

　　在投资方法与回撤控制上，需兼顾“宏观配置+微观选券”双重逻辑：宏观层面关注货币政策、经济增速等指标，动态调整股债仓位；微观层面，债券底仓优先选择高评级、短久期品种控制信用风险，“+”部分灵活配置股票、可转债等资产增厚收益。回撤控制作为核心竞争力，需从三方面入手：一是严控权益仓位，低波、中波和高波产品明确其最高的权益仓位；二是分散配置，债券端分散行业与主体，权益端分散个股与行业，利用股债负相关性平滑波动；三是建立止损调仓机制，定期复盘调整，同时依托专业投研团队把控风险。

　　从客户适配来看，不同客户风险承受能力、投资期限差异显著，三类固收+产品可实现精准对接，形成全波动区间产品矩阵。低波固收+产品，含权仓位较低，底层以高评级债券为主，收益相对稳定，适合风险承受低、投资期限1-2年的保守型客户（如中老年投资者），核心是替代存款、保障本金安全；中波固收+兼顾稳健与收益，适合风险中等、投资期限2-3年的平衡型客户（如职场白领），核心是实现资产稳步增值；高波固收+权益仓位较高，收益弹性高，适合风险承受高、投资期限3年以上的进取型客户（如年轻投资者），核心是分享权益市场红利，但需承受一定波动。我们团队拥有非常完整的产品矩阵，可以适配不同收益-风险等级的投资者需求。

　　三、2026年资本市场机会展望

　　2026年低利率环境仍将延续，资本市场结构性机会突出，固收+产品有望依托机会实现收益增强，不同波动产品迎来差异化机会，而我们公司投研团队具备强大投研实力的机构，将更有能力捕捉市场机遇、把控投资风险。

　　债券市场以票息收益为主，高评级中短久期债券仍是核心底仓，可转债估值回归合理区间，成为“+部分”重要配置方向。权益市场结构性机会集中在三大领域：科技创新（AI、先进制造等）适配高、中波产品；消费等价值龙头估值修复适配中低波产品；高股息板块可降低组合波动，适合各类产品配置。

　　产品端，侧重回撤控制、追求收益稳定的产品与侧重收益弹性、聚焦特定机会的产品并行发展，监管鼓励下产品供给更丰富。综上，2026年固收+仍是居民资产配置的核心选择，我们相信依托华安基金固收团队的专业投研能力，投资者可结合自身需求选择合适产品，坚持长期投资，在低利率环境下实现资产的积极增值。